沂水县全福食品厂沂水县全福食品厂

李子园食品终于要上市了 本次发行拟募集资金6.91亿元

2019/8/2 8:56:08 阅读数:222 信息分类:饮料招商 编辑:小禹

小时候,我们的愿望是快点长大,长大后我们却总是怀念儿时的味道。以前常常光顾的路边小卖部,如今都很少看见了,你还会记得“童年的味道”吗?

近日,浙江李子园食品股份有限公司(简称“李子园”)披露首次公开发行股票招股说明书,本次发行拟募集资金6.91亿元。经历二十余年的沉沉浮浮,由三头奶牛发展至近十亿的营业额,这个承载众多国人“童年味道”的品牌终于要向资本市场发起冲击了!

招股书显示,截至2018年11月7日,茅台建信投资共向李子园新增出资7378.09万元,目前位列李子园第五大股东,持股5.68%。茅台建信是由贵州茅台部分出资的合伙企业,四舍五入说来,宇宙无敌的茅台也算是李子园的股东了。

提起李子园,很多人时间会想到多年前那句“新新鲜鲜李子园”的广告语。

李子园成立于1994年,总部位于素有“南方奶牛之乡”之称的浙江省金华市,出名的产品是“甜牛奶乳饮料”。李子园甜牛奶也是90年代大红大紫的一款饮品,和旺仔、娃哈哈AD钙奶等齐名,陪伴很多的南方孩子长大。

在我们小时候,放学回家看卡通配一瓶李子园甜牛奶,可以说是一天中兴的事情了。李子园甜牛奶和中国大部分的牛奶不同,喝起来没有特别浓稠的感觉,因为牛奶本身就是很淡的,而李子园没有加增稠剂。很多人小时候喝惯了李子园的牛奶,后来再喝蒙牛、伊利什么的,反而会觉得太浓难以接受。

不论出于情怀也好,出于投资价值也好,下面一起来看看这家承载“童年味道”的李子园。

被贴“土味”标签,试图改变推出网红“臭臭奶”

二十多年来,李子园甜牛奶在包装上并没有过多的改版,一直都是记忆中的那个模样---透明塑料瓶身加彩色大Logo塑料外膜。这样主打情怀的产品包装战略并不难理解,类似的旺仔牛奶跟娃哈哈AD钙奶一样也都是不更换包装的。

不过随着时代的新旧更替变换,这些老牌饮品却也逐渐被市场贴上了“土味”的标签,总觉其得自带浓郁的怀旧复古风,似乎跟时下正流行的喜茶、乐乐差、星巴克等的前卫包装显得有些格格不入。

今年年初,“土味”的李子园终于开窍,试验性地推出了一款名为“臭臭奶”的饮品,顾名思义,其实就是一款榴莲风味的牛奶产品。与李子园经典的甜牛奶的包装风格迥然不同,臭臭奶以鲜艳的鹅黄为底色,配上蠢萌的卡通人物,显然更加迎合年轻人的喜好。

值得注意的是,臭臭奶在包装上同时弱化了李子园Logo的存在感,力求消费者把重点聚焦到产品本身而非品牌。

价格方面,每瓶臭臭奶的售价大约为8元,较于李子园不到5元的甜牛奶,稍微高了些,目标族群也发生了提升,更多可能会落在一、二大城市的高端区域。早前李子园也在为这款新饮品进行招标,因为臭臭奶与公司以往的销售渠道并不完全重合。

近几年的消费行业,国产老品牌竭力与接轨,摆脱“老土帽子”的例子比比皆是。去年,旺旺就与品牌联名推出了一系列的旺仔毛衣、旺仔球鞋等,摇身从“三年二班李子明”变成了“潮流旺”。除此之外,还有推出唇膏的大白兔奶糖、进军时装周的李宁等,都开始企图在以老牌国货的姿态在圈留下一席之地。

李子园食品终于要上市了 本次发行拟募集资金6.91亿元

毕竟,情怀总有消耗殆尽的一天,仅靠国人的怀旧并不能长久地推动业绩的增长。不改变“土味”,很大可能只能等着被市场淘汰。李子园的创新尝试,是公司能够长远走下去的关键脚步。

自有产能不足削弱盈利能力,IPO集资首要目的

2016至2018年,李子园的营业收入分别为4.53亿、6.02亿、7.87亿,对应归母净利润分别为1.02亿元、9017万元和1.24亿元。可以看到的是,2017年公司净利润的增长出现下滑,2018年营收已接近8亿元,净利润却依然停留在1亿元出头,盈利水平略显乏力。

报告期内,李子园的综合毛利率分别为40.42%、34.93%和37.45%。毛利率的走势疲软,很大程度削弱了公司的盈利能力。2017年,公司自有的产能不足,委托加工产品比例从29.02%上升为42.45%,由于委托加工产品中包含委托加工企业的合理利润、相关税费等,导致平均单位成本上涨。同时,还有奶粉、纸箱等主要原辅材料的价格提升。

2016至2018年,李子园自有产能的利用率分别为99.8%、173.13%、170.67%;合作过的代工厂共有15家,委托加工比例分别达37.54%、42.82%、28.88%。

对比其它乳业上市公司的平均毛利率,可以发现近三年整个行业的变化趋势基本一致,主要是原材料价格的普调。不过李子园在2017年毛利率下降的尤为明显,自有产能不足拖了“后腿”,解决产能问题恰恰是此次IPO的主要目的。

招股书显示,李子园IPO所得资金将主要用于河南鹤壁“年产10.4万吨含乳饮料生产项目”和云南曲靖“年产7万吨含乳饮料生产项目”的扩产。上述项目建成达产后,李子园将新增产能17.4万吨/年。

值得注意的是,2016至2018年,李子园的销量分别为10.57万吨、13.25万吨、16.24万吨,这意味着其新增产能将是现有市场销量的2倍,如果产销率继续保持接近100%,其业绩增速能否满足产能增长则值得思考。

产品及销售区域较单一,抗风险能力不佳

拆分李子园的营业收入构成,公司的主营业务主要为销售含乳饮料(即甜牛奶乳饮料系列)、乳味风味饮料、复合蛋白饮料,占总营业收入的超过99%,其他业务收入主要为销售废纸箱、塑料包装、自有房屋出租等,对公司的盈利能力影响较小。

2016至2018年,李子园含乳饮料的销售收入分别为4.26亿、5.78亿和7.60亿,分别占公司主营业务收入的94.29%、96.12%和96.71%,为公司的核心收入及利润来源,年均复合增长率达到33.53%。

李子园甜牛奶是李子园畅销20多年的经典产品,其稳健的年均复合增速能够说明产品的行业地位。不过,含乳饮料高达近97%的收入贡献,意味着李子园对甜牛奶的依赖程度非常高。

李子园食品终于要上市了 本次发行拟募集资金6.91亿元

从中短期看,大单品销售策略有助于公司树立品牌形象,快速拓展新市场,提高市场占有率;然而从长期看,如消费者偏好等市场因素发生重大变化,将对公司的经营业绩产生较大影响,这也是前面提到李子园推出高端臭臭奶的原因。

为打破产品单一局面,除了臭臭奶外,李子园近期还一口气发布了4个系列18款新品,具体包括咖啡饮品、常温酸奶、爱克林装乳饮品等。

同时,李子园还存在销售区域过于集中的问题。从上表可以看出,公司在华东区域的含乳饮料销售额要显着高于其他区域,比例维持在70%上下,华中和西南区域紧随其后。

鉴于西南地区是李子园含乳饮料销售额增长速度快的地区之一,未来挖掘潜力可能较大,本次IPO用于扩建产能的项目,也均位于华中和西南地区,帮助公司逐步实现全国布局,减缓单一区域集中的风险。

绕不开的食品安全隐患

从2008年的三聚氰胺事件到现在,国人对国产奶的消费信心建设还在路上。食品安全问题,是乳制品企业绕不开的话题。

笔者查阅网络,发现关于李子园产品质量的负面评价并不少。例如微博上,就有颇多喝完李子园会拉肚子的投诉。据《江南都市报》报道,2018年11月22日晚,赣州市一名孕妇在李子园牛奶赣州营销中心购买了一袋100%鲜牛奶,她发现包装上标明的生产日期是11月23日,这是一袋“早产奶”。“新新鲜鲜李子园”的广告宣传语,看来或许有点过于“新鲜”?

随后,位于赣州市生佛坛前巷营销中心的153袋“早产”李子园袋装纯鲜奶被曝光。厂家在赣州的销售负责人表示,这是根据经销商的要求提前标明生产日期的,但营销中心的销售员却表示,他们并没有向厂家提出过这样的要求。总而言之,这样的“早产奶”会导致市场存在明明已经过期却仍在销售的奶品,严重伤害消费者的权益及品牌信誉。

在天猫超市上,也有很多关于“兑水”、“日期不新鲜”、“牛奶变质”、“喝完拉肚子”等问题的反馈。

在含乳饮料行业中,李子园还将面临伊利、蒙牛、娃哈哈等全国大型企业,以及光明、新乳业、燕塘、均瑶、夏进等全国性布局企业的围剿。截至2017年底,我国含乳饮料规模以上企业已达238家。

不管怎么说,消费情怀没有错,投放创新产品跟进潮流也没有错,但食品问题始终是企业迈不过去的坎,唯有确保百分百的质量安全,李子园未来的资本道路才能够越走越远。

大使秘密武器,且扫且看且分析
火爆食品饮料招商网